业绩向下修正的主要原因是原材料价格大幅上涨导致公司盈利能力下降。

　　公司生产所用主要原料为废纸，废纸约占生产成本的68％。08年上半年，公司采购日废均价为235美元/吨，同比上涨27％；国废均价为1700元，同比上涨21％。在成本上涨的推动下，公司于3月份、4月份、5月份分别别对主要产品进行了提价，总的提价幅度约为5％-15％，但仍未能消化成本上涨带来的压力。同时，下游客户对提价的接受度较低，致使产品价格近期又出现了小幅回调。

　　公司业绩下滑印证了我们在中期策略中对箱板纸行业景气度下降的判断。

　　主要基于以下几点原因：

　　1、产能集中释放导致行业竞争加剧，价格难以有效提升。

　　2000-2006年，我国箱板纸行业经历了发展的“黄金时期”，受国内经济发展和出口贸易快速增长的拉动，需求大幅释放，行业长期供不应求。

　　在此情况下，国内新增产能纷纷投向箱板纸行业，07年是新增产能的集中释放期，据我们不完全统计，新增产能约为382万元，相比06年增长33％。快于行业年均8％的需求增量。在此情况下，产能将出现一定程度的过剩，行业长期供不应求的状况将发生根本性扭转，景气度随之下滑。

　　2、废纸需求旺盛，成本持续上涨。

　　一方面，行业新增产能的投产使得对废纸的需求骤增，废纸价格节节攀升，同时，受利益驱动，一些废纸供应商借机囤纸提价，更加剧了原料的上涨趋势。

　　另一方面，废纸供给有限，甚至有下滑的趋势。从国废来看，国内长期以来废纸回收率低，仅34％，远低于发达国家70％以上的水平，远不能满足国内日益旺盛的废纸需求。而美日等发达国家由于经济增长缓慢，供应量有限。

　　此外，海运费价格节节攀高，也客观上推动废纸价格高位运行。

　　在供给过剩和成本居高不下的双重压力下，行业向下游转嫁有效成本的能力也进一步减弱，价格涨幅难以完全覆盖成本，导致行业毛利率出现下降趋势。

　　这种趋势在主要上市公司一季报中已初见端倪。行业龙头玖龙纸业一季报公布的毛利率为24％，环比下降2个百分点。而公司一季度箱板纸毛利率仅13％。